Build vs. Buy: Die Trading-Plattform-Entscheidung.
Ein Rahmen für die Entscheidung zwischen Eigenbau, Kauf oder White-Label, abgeleitet aus Mandaten auf beiden Seiten.
Die falsche Frage
«Bauen oder kaufen?» ist der falsche Ausgangspunkt. Moderne Trading-Plattformen bestehen aus mehreren Schichten, und die richtige Antwort kann pro Schicht unterschiedlich ausfallen.
Im Folgenden gehen wir jede Schicht durch.
Schicht 1: Order-Management
Standard-OMS-Produkte funktionieren, erzwingen aber einen bestimmten Workflow. Für Institutionen mit Standard-Workflows ist das tragbar. Für Institutionen mit Spezialisierung — eigene Compliance-Regeln, ungewöhnliche Ordertypen, exotische Anlageklassen — schränkt die Plattform das Geschäft ein.
Faustregel: Lässt sich der Trading-Workflow auf einer Seite beschreiben, kaufen. Braucht er eine ausführliche Dokumentation, bauen.
Schicht 2: Execution-Routing
Routing ist häufiger zu kaufen als selbst zu bauen. Die einschlägige Mikrostruktur-Arbeit liefern die Venues und FIX-Engines. Kaufen ist angemessen, ausser es handelt sich um einen Market Maker oder Hochfrequenzhändler.
Schicht 3: Marktdaten
Die Marktdaten-Schicht ist jene, an der die meisten Build-Entscheidungen scheitern. Anbieter-Broschüren zeigen Streaming-Quotes, Snapshots und historische Daten. Die eigentliche Arbeit liegt in Conflation, Throttling, Börsenberechtigungen, Corporate Actions, Normalisierung über Venues und Replay.
Der Feed und die Normalisierungsschicht werden in der Regel lizenziert. Die Verteilungsschicht wird nur dann gebaut, wenn besondere Anforderungen an Latenz oder Fan-Out es verlangen.
Schicht 4: Positionsführung und P&L
Bei Vermögensverwaltern ist diese Schicht in der Regel zu bauen — durch eine erfahrene Fachkraft. Standard-Portfolio-Plattformen sind für den Durchschnittsfall konzipiert. Falsches P&L verursacht nachhaltigen Vertrauensverlust.
Schicht 5: Kundenanwendungen
Web-, Mobile- und Desktop-Clients bestimmen die Kundenerfahrung. Gekaufte Clients tragen die UX des Anbieters. White-Label-Clients erlauben ein Reskinning innerhalb von Grenzen.
Diese Schicht selbst zu bauen ist angemessen, wenn die Kundenbindung wesentlich von der Anwendung abhängt. White-Label und späterer Austausch sind eine valide Alternative.
Schicht 6: KI, Analytik und Insights
Produktionsreife KI erfordert eine Model-Serving-Schicht, einen Monitoring-Stack, eine Feedback-Schleife und eine erfahrene ML-Person. Ohne diese Grundlagen vermarktete KI-Funktionen halten der Prüfung selten stand.
Bauen, wenn die Besetzung es erlaubt. Andernfalls die Funktion zurückstellen.
Gesamtkosten
Eine vollständig massgeschneiderte Trading-Plattform auf Produktionsniveau benötigt im ersten Jahr USD 4–10 Mio. und USD 1–3 Mio. pro Jahr im Betrieb. Eine White-Label-Einführung kostet typischerweise USD 200–500'000 pro Jahr und ist in Monaten statt in Jahren live.
Die nicht-technischen Kosten eines Eigenbaus liegen in der Führungsaufmerksamkeit, die über mehrere Jahre einen erheblichen Anteil bindet.
Zusammenfassung
Für die meisten Institutionen ist der angemessene Weg, die Plattform per White-Label zu beziehen, den für die Differenzierung relevanten OMS-Workflow selbst zu bauen und die übrigen Schichten zu lizenzieren.
Eigenbauten sind dann angemessen, wenn der Workflow selbst das Produkt ist.